ศิริพร สุวรรณการ, CFA, CFP
® Chief Investment Officer ของ K WEALTH ธนาคารกสิกรไทย กล่าวว่า ปี 2026 เป็นปีที่ตลาดจะประเมินมูลค่าสินทรัพย์จากมุมมองใหม่ โดยราคาไม่ได้สะท้อนเพียงภาพการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่จะให้น้ำหนักกับปัจจัยเชิงลึกที่กำหนดทิศทางเศรษฐกิจระยะยาว เช่น ประเทศใดกำหนดนโยบายเศรษฐกิจอย่างไร สนับสนุนอุตสาหกรรมไหนเป็นพิเศษ และความขัดแย้งของมหาอำนาจกระทบเส้นทางการผลิตและการขนส่งมากน้อยเพียงใด ตลอดจนทิศทางการลงทุนขนาดใหญ่ที่กำลังเร่งสร้างขีดความสามารถใหม่ของโลก
“เมื่อกติกาเศรษฐกิจโลกเปลี่ยน ตลาดจึงต้องตั้งราคาสินทรัพย์ใหม่ หุ้น สินทรัพย์ และธีมการลงทุนเดิม ไม่สามารถประเมินมูลค่าแบบเดิมได้อีกต่อไป และตลาดจะให้มูลค่ากับสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์จากภูมิทัศน์ใหม่ของโลกมากที่สุด”
ทั้งนี้ เศรษฐกิจโลกยังเดินหน้าต่อได้จากแรงหนุนของการลงทุนด้านเทคโนโลยีที่ยกระดับประสิทธิภาพการผลิตและนวัตกรรม ทำให้แม้อยู่ในช่วงปลายวัฏจักร การชะลอตัวไม่รุนแรงเหมือนในอดีต ขณะเดียวกัน สภาพคล่องในระบบยังอยู่ในระดับสูงจากการลดดอกเบี้ยที่ผ่านมา และการใช้จ่ายภาครัฐที่ยังดำเนินต่อเนื่อง
ธนาคารมองเห็นโอกาสการลงทุนจากการเติบโตของเศรษฐกิจ ตลาดเกิดใหม่ และการขยายตัวของกำไรที่เริ่มกระจายออกจากตลาดหุ้นสหรัฐและกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ไปสู่ตลาดและอุตสาหกรรมที่หลากหลายมากขึ้น สะท้อนว่าผลตอบแทนมีแนวโน้มกว้างและสมดุลขึ้น พร้อมแนะนำจัดพอร์ตลงทุนสู่ตลาดเอเชีย โครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมโยงกับการเติบโต AI และตราสารหนี้คุณภาพสูง เพื่อเพิ่มโอกาสสร้างผลตอบแทนอย่างมีคุณภาพในปี 2026 และนี่คือ 4 ธีมการลงทุนที่จะกลายเป็นดาวเด่นในยุค The Great Repricing
1) ปลายวัฏจักรเศรษฐกิจ: พลังสภาพคล่องพยุงการเติบโต (Late Cycle, Still Turning Liquidity Keeps Growth Alive) เศรษฐกิจโลกยังขยายตัว ไม่ใช่ปีของภาวะถดถอยหรือวิกฤต โดยแรงขับเคลื่อนเปลี่ยนจากประเทศพัฒนาแล้วไปสู่ประเทศเกิดใหม่มากขึ้น กำไรของบริษัทจดทะเบียนยังอยู่ในเกณฑ์ดี และอัตราการผิดนัดชำระหนี้ยังอยู่ในระดับต่ำ เปิดโอกาสการลงทุนทั้งในหุ้นและตราสารหนี้
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงมีอยู่จากเงินเฟ้อที่ยังไม่นิ่ง ภาระหนี้ภาครัฐในระดับสูง และความตึงเครียดทางการเมืองทั้งในและระหว่างประเทศ รวมถึงการตอบสนองของสินทรัพย์ที่แตกต่างกันต่อเหตุการณ์เดียวกัน ทำให้การบริหารความเสี่ยงและการจัดพอร์ตมีความสำคัญมาก ขณะเดียวกัน หลังราคาสินทรัพย์ปรับขึ้นต่อเนื่องหลายปี ทั้งหุ้นและตราสารหนี้ไม่ได้อยู่ในระดับราคาถูก ทำให้ส่วนเผื่อความปลอดภัย (Margin of safety) ในการลงทุนมีจำกัด
ทิศทางการลงทุน แนะนำให้จัดสรรเงินลงทุนส่วนใหญ่ไว้ใน “พอร์ตหลัก” ซึ่งทำหน้าที่รักษาเสถียรภาพและสร้างผลตอบแทน โดยพอร์ตหลักที่เหมาะกับสภาวะปัจจุบันควรกระจายการลงทุนทั่วโลก (Go Global) และมีหลายสินทรัพย์ (Diversification) เพื่อเข้าถึงโอกาสในแต่ละประเทศ ลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาเศรษฐกิจใดเศรษฐกิจหนึ่ง และมีเครื่องมือพร้อมรับมือเหตุการณ์ไม่คาดคิด
2) จากความกระจุกตัวสู่การกระจายตัว: การหมุนกลับของตลาดหุ้นในวงกว้าง (From Concentration to Convergence: The Rotation Back to Broader Equities)ปี 2026 เป็นช่วงที่กระแสเงินลงทุนเริ่มลดความกระจุกตัวจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในสหรัฐไปสู่หุ้นพื้นฐานแข็งแกร่งในภูมิภาคอื่นและอุตสาหกรรมที่มูลค่ายังไม่แพง ขณะที่กำไรของตลาดหุ้นนอกสหรัฐเริ่มเร่งตัว และกำไรในสหรัฐเองก็เริ่มขยายไปสู่อุตสาหกรรมอื่นมากขึ้น สะท้อนว่าการเติบโตมีแนวโน้มกว้างขึ้นทั้งข้ามประเทศและข้ามอุตสาหกรรม
K WEALTH มองว่าตลาดทุนเอเชียมีแหล่งขับเคลื่อนที่แตกต่างกันทั้งในมิติประเทศและอุตสาหกรรม โดยจีนมีโอกาสฟื้นจากฐานกำไรที่ยังต่ำหลังผ่านช่วงท้าทายมาหลายปี และได้รับแรงหนุนนโยบายภาครัฐที่มุ่งยกระดับเศรษฐกิจสู่ภาคอุตสาหกรรมมูลค่าสูง เช่น ยานยนต์ไฟฟ้า แบตเตอรี่ และหุ่นยนต์ ขณะที่อินเดียสะท้อนการเติบโตจากภายในทั้งจากการใช้จ่ายในประเทศและชนชั้นกลางที่ขยายตัว ภายใต้เงินเฟ้อที่ควบคุมได้ ควบคู่กับการเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและการดึงฐานการผลิต ส่งผลให้กำไรบริษัทเติบโตและผันผวนน้อยกว่าประเทศที่พึ่งพาการส่งออก
ในขณะเดียวกัน กลุ่มเทคโนโลยีเอเชีย เช่น ไต้หวัน เกาหลีใต้ และหุ้นเทคโนโลยีบางส่วนของจีนมีบทบาทสำคัญในห่วงโซ่การผลิตเทคโนโลยีโลก แนวโน้มกำไรดี แต่ราคาหุ้นยังไม่ปรับขึ้นแรงเหมือนหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐ จึงเป็นทางเลือกในการลงทุนตามแนวโน้มโลกในระดับมูลค่าที่ยังน่าสนใจ
ทิศทางการลงทุน นักลงทุนที่พอร์ตกระจุกตัวในสหรัฐแนะนำขยายการลงทุนสู่ตลาดเกิดใหม่ เช่น จีนและอินเดีย จากแนวโน้มกำไรที่มีโอกาสเติบโตดีในช่วง 12 เดือนข้างหน้าและสัญญาณเงินทุนไหลกลับ ขณะที่ผู้ถือหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีสหรัฐในสัดส่วนสูงแนะนำจัดสรรบางส่วนไปยังกลุ่มเทคโนโลยีเอเชีย เพื่อเพิ่มความสมดุลของพอร์ตและโอกาสการเติบโตในระยะถัดไป
3) คลื่นลูกที่ 2 ของ AI: โครงสร้างพื้นฐาน พลังงาน และความปลอดภัยทางไซเบอร์ (AI’s Second Wave: Infrastructure, Energy and Cybersecurity)AI เป็นวัฏจักรการลงทุนระยะยาว โดย Bloomberg ประเมินว่าเม็ดเงินลงทุนสะสมช่วงปี 2024–2029 อาจสูงถึงราว 3 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ปรับขึ้นรวดเร็ว ทำให้ตลาดกดดันกับผลลัพธ์ทางการเงินที่จับต้องได้มากขึ้น
K WEALTH มองว่าจุดเปลี่ยนสำคัญคือการเข้าสู่ “คลื่นลูกที่ 2” ทำให้โอกาสการลงทุนเริ่มขยับจากกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ไปสู่กลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเฉพาะศูนย์ข้อมูล ระบบคลาวด์ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ซึ่งเป็นคอขวดสำคัญต่อการขยายตัวของ AI
ในเวลาเดียวกัน โลกกำลังก้าวสู่ช่วงการยกเครื่องโครงสร้างพื้นฐานครั้งใหญ่ ทั้งระบบสาธารณสุข การสื่อสาร และการขนส่ง หลังขาดการลงทุนอย่างจริงจังมานาน โดย McKinsey ประเมินว่าต้องใช้เม็ดเงินรวมกว่า 106 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2040 เพื่อรองรับทั้งเศรษฐกิจจริงและเศรษฐกิจดิจิทัล
ทิศทางการลงทุน แนะนำเพิ่มการลงทุนในหุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานทั่วโลกที่มูลค่ายังไม่แพง และได้รับประโยชน์โดยตรงจากวัฏจักรการลงทุนรอบใหม่ควบคู่กับการขยายตัวของเศรษฐกิจดิจิทัล ขณะที่ผลของการลดดอกเบี้ยในช่วงที่ผ่านมาช่วยลดต้นทุนทางการเงินและสนับสนุนการประเมินมูลค่า
4) ตราสารหนี้คุณภาพสูง เกราะป้องกันพอร์ต และให้รายได้สม่ำเสมอ (Stability through Volatility with High-quality Fixed Income)ตราสารหนี้ยังน่าลงทุน แต่บทบาทเปลี่ยนจากการหวังผลกำไรจากทิศทางดอกเบี้ยขาลงมาเป็นแหล่งรายได้ที่สม่ำเสมอ เนื่องจากการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐมีแนวโน้มเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป และตลาดได้สะท้อนภาพดังกล่าวไปพอสมควรแล้ว ทำให้โอกาสจากการปรับขึ้นของราคามีจำกัด
ตลาดตราสารหนี้ในปี 2026 จะมีความซับซ้อนมากขึ้นจากนโยบายการเงินที่แตกต่างกันของธนาคารกลางหลัก โดย Fed อยู่ในช่วงลดดอกเบี้ย ขณะที่ ECB ชะลอการลดดอกเบี้ย และ BoJ ยังปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นจากความเป็นไปได้ที่ Fed จะลดดอกเบี้ยน้อยกว่าที่ตลาดคาด และความไม่แน่นอนของนโยบายสหรัฐ โดยเฉพาะภาษีการค้า รวมทั้งประเด็นความเป็นอิสระของ Fed ขณะเดียวกัน การขาดดุลงบประมาณของประเทศหลักส่งผลให้ปริมาณพันธบัตรใหม่เพิ่มขึ้น โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี จะเคลื่อนไหวในกรอบ 3.9 – 4.4% ซึ่งได้รับอิทธิพลจากปริมาณพันธบัตรและความเชื่อมั่นของตลาดมากกว่านโยบายดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว
ทิศทางการลงทุน แนะนำเน้นตราสารหนี้คุณภาพสูง (Investment Grade) โดยให้ความสำคัญกับคุณภาพเครดิตมากกว่าการไล่หาดอกเบี้ยสูง เพื่อสร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอและให้ความคุ้มค่าต่อความเสี่ยงมากกว่าตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง
“ปี 2026 จะเป็นปีที่นักลงทุนต้องเผชิญการเปลี่ยนแปลงในหลายมิติ จึงไม่ใช่ปีของการเสี่ยงสุดตัว แต่เป็นปีของการลงทุนอย่างมีแผน มีวินัย และเข้าใจตัวเองมากขึ้น ทั้งในระดับความผันผวนที่ยอมรับได้ และบทบาทของเงินลงทุนในการสร้างความมั่นคงระยะยาว ผู้ที่ปรับพอร์ตได้ทันกับโลกใหม่จะเป็นผู้ที่ได้ประโยชน์จาก The Great Repricing มากที่สุด”
จะเห็นได้ว่า “The Great Repricing” ที่เกิดขึ้นไม่ใช่เพียงสัญญาณเตือนถึงความผันผวน แต่คือจังหวะสำคัญให้นักลงทุนกลับมาทบทวนและจัดระเบียบความมั่งคั่งกันใหม่ การเข้าใจกติกาโลกที่เปลี่ยนไปและปรับพอร์ตให้สอดรับกับธีมการลงทุนที่ใช่ จะเป็นเกราะป้องกันชั้นดีและเป็นใบเบิกทางสู่โอกาสที่ยั่งยืน ในวันที่โลกการเงินกำลังหมุนไปสู่ทิศทางใหม่และใครปรับตัวทันย่อมเป็นผู้ชนะ ติดตามบทวิเคราะห์และความรู้การลงทุนจาก K WEALTH ได้ที่
https://www.kasikornbank.com/k_3YG1HGGผู้ลงทุนโปรดทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไข ผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน