บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน)

มุมมอง “Neutral” ต่อข้อมูลที่ได้รับจากงานประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจากบริษัทยังคงเป้าหมายการขายที่ 500,000 ตัน (+14%y-y) และการเลื่อนเปิดโรงงานเป็นไปตามที่เราคาด โดยเรามองว่า กลยุทธ์ของ NER มีความรอบคอบและระมัดระวังซึ่งเหมาะสมกับสถานการณ์ปัจจุบัน สำหรับโมเมนตั้ม 2Q25F คาดกําไรสุทธิเพิ่มขึ้น y-y จากปริมาณการขายและราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น แต่คาดลดลง q-q จากปัจจัย ฤดูกาล คงประมาณการกําไรสุทธิ 2025F ที่ 1,974 ลบ. (+19%y-y) คงคำแนะนํา Buy TP 5.85 บ.

ประเด็นสำคัญ

• บริษัทคงเป้าปริมาณการขายปี 2025F ที่ 500,000 ตัน คิดเป็นเพิ่มขึ้น +14%y-y จาก 439,179 ล้านตันในปี 2024 ผลักดันจาก Demand ยางที่ใช้ในรถ EV จีนและยางที่ใช้เปลี่ยนแทนรถเก่ายังคงเพิ่มขึ้น และคาดคำสั่งซื้อจากอินเดียเพิ่มขึ้น ขณะที่ Supply ในตลาดโลกลดลงจาก Supply อินโดนีเซียและเวียดนามลดลง

• เลื่อนแผนขยายโรงงานในไทย (โรงงาน 3) ออกไปอย่างน้อย 6 เดือน จากเดิมบริษัทคาดว่าจะเริ่มก่อสร้างกลางปี 2025 เนื่องจากสถานการณ์ภาพรวมของโลกมีความไม่แน่นอนของนโยบายภาษีนําเข้าของสหรัฐ (Reciprocal tariff) แม้ยางแท่งและยางแผ่นจะได้รับการยกเว้นภาษี แต่อาจได้รับผลกระทบทางอ้อมจากที่ลูกค้าผลิตยางล้อรอดูสถานการณ์
 
บริษัทหลักทรัพย์ ลิเบอเรเตอร์ จำกัด

NER : กําไรดีกว่าคาด โตทั้ง y-y และ q-q

• 1Q25 กําไรขยายตัวทั้ง y-y และ q-q และดีกว่าคาด 13.1% จากปริมาณขายมากกว่าคาด
• ความเสี่ยงมากขึ้นจากนโยบายทรัมป์ มีแนวโน้มปรับประมาณการลง
• งบดี ปันผลสูง P/E25E เพียง 3.3x ยังพอเก็งกำไรสั้นๆได้ระหว่างนี้

1Q25 กําไรสุทธิ 609 ลบ. ขยายตัว +34% y-y และ +69% q-q จากปริมาณขายมากกว่าคาด : ยอดขาย 8,698 ลบ. +33% y-y แต่หด -3% q-q ภายใต้ปริมาณขายอยู่ที่ 127,090 ตัน +11% y-y แต่หด -7% q-q แต่ ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 68.44 บาท/ กิโลกรัม เพิ่ม +20% y- y และ +4% q-q และราคาขายที่เร่งตัวขึ้นมากกว่าต้นทุน ส่งผลให้อัตรากําไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 10.6% จาก 8.8% ใน 4Q23 แต่ยังต่ำกว่า 11.6% ใน 1Q24
 
บริษัทหลักทรัพย์ เอสบีไอ ไทย ออนไลน์ จำกัด

NER รายงานกําไรสุทธิ 1Q68 ที่ระดับ 608.84 ล้านบาท คิดเป็นการเติบโตกว่า 34.22%YoY โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญของรายได้จากการขายที่เติบโตกว่า 32.96%YoY อยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท โดยแบ่งเป็นยอดขายในประเทศ (สัดส่วน 69.87% ของยอดขายทั้งหมด) ปรับตัวเพิ่มขึ้น 24.81% YoY มาอยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท และรายได้จากต่างประเทศ (30.13% ของรายได้ทั้งหมด) เติบโต 56.71%YoY สู่ระดับ 2.6 พันล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นกว่า 10.88% มาอยู่ที่ระดับ 1.27 แสนตัน รวมถึงราคาขายสินค้ายางเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 19.9%YoY รวมถึง SG&A to Sales ที่ในช่วง 1Q68 อยู่ที่ 2.01% ลดลงจาก 2.33% ใน 1Q67 จากการลดลงของค่าใช้จ่ายกิจกรรม CSR ส่วน Gross Profit Margin ใน 1Q68 อยู่ที่ 10.61% ลดลงจาก 11.64% ใน 1Q67 โดยได้รับผลกระทบจากราคายางที่มีการเพิ่มขึ้นกระทบต่อสัดส่วนต้นทุนวัตถุดิบยางเมื่อเทียบกับรายได้มีต้นทุนสูงขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2Q68 และ 3Q68 จะยังเติบโตต่อและยังไม่ได้รับผลกระทบจากมาตรการ Reciprocal Tariff โดยบริษัทยังคงเป้าปริมาณขายที่ 500,000 ตัน โดย Demand จะยังเป็นบวกจากแนวโน้มยอดขายรถ EV ที่ยังเพิ่มขึ้นรวมถึงสัดส่วน Replacement Ratio ที่เพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับ Supply ที่ปริมาณฝนที่เพิ่มขึ้นจะหนุนปริมาณการผลิต

ส่วนผลกระทบต่อมาตรการภาษี ลูกค้าโรงงานจีนในไทยไม่ได้รับผลกระทบมากนัก เนื่องจากปริมาณส่งออกยางรถยนต์จากโรงงานจีนในไทยไปยังสหรัฐฯคิดเป็นเพียง 4% ของทั้งหมด ส่วนปัจจัยที่ต้องติดตามอยู่ที่การเจรจาระหว่างไทย-สหรัฐฯเพื่อลดผลกระทบจากมาตรการภาษีซึ่งจะมีผลต่อยอดขายในช่วงปลาย 3Q68 – 4Q68
 
บริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี้ จำกัด

กําไร 1Q25 ออกมาดี แต่ช่วงที่เหลือของปีอาจจะชะลอตัว ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อเพื่อรอดูความชัดเจนของภาษี

ปรับคำแนะนําลงเป็นถือ และปรับราคาเป้าหมายลงมาเป็น 4.50 บาท อิง Avg PER 4.5 เท่า แนวโน้มกําไรอาจจะชะลอลงในช่วงถัดไป และความไม่แน่นอนของภาษีสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อปริมาณขายได้ โดยราคาหุ้นเคยทำจุดสูงสุดในปีที่ 5.05 บาท ก่อนปรับลดลงกว่า -15% ในช่วงเดือนเมษายนที่สหรัฐฯ ประกาศขึ้นภาษี

NER รายงานกําไรใน 1Q25 สุดโดดเด่นที่ 609 ล้านบาท +34% YoY, +69% QoQ ซึ่งไตรมาสก่อนมีผลของ Fx Loss ค่อนข้างมาก ในขณะที่ไตรมาสมีผลของ Hedging gain ถ้าไม่รวมผลของรายการดังกล่าวกําไรปกติอยู่ราว 595 ล้านบาท +25% YoY, +23% QoQ โดยเพิ่มขึ้น YoY จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่เพิ่มขึ้นQoQ จากราคาขายปรับขึ้น

• แนวโน้ม 2H25 ยังท้าทาย ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อเพื่อรอดูของภาษีสหรัฐฯ ทั้งนี้ ผู้บริหารยังคงเป้าที่ 5 แสนตัน ยังคงประมาณการกําไรทั้งปีที่ 1.8 พันล้านบาท แต่อาจจะมี Downside ถ้าผลของภาษีสหรัฐฯ พ้น 90 วันแล้วไม่มีข้อยุติ
 
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด

NER กําไรยังแกร่งถึง 3Q25

- แนวโน้ม 2Q25 เบื้องต้นคาดปริมาณขายลดลงเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 1.2 แสนตัน ขณะที่ราคาขาย เฉลี่ยคาดปรับสูงขึ้นเล็กน้อย พร้อมกับ GPM ลดลงเล็กน้อยเช่นกัน คาดเบื้องต้นที่ราว 10.0% จาก 10.6% ใน 1Q25 จากต้นทุนที่ขยับขึ้นจากราคาใน 1Q25 ขณะที่ราคาที่ลดลงใน 2Q25 มีวัตถุดิบให้ซื้อไม่มากทำให้ถัวเฉลี่ยราคาลงไม่ได้มาก คาดกําไรสุทธิที่ 500 ลบ.+/- ลดลง 10 – 15% QoQ แต่ยังเติบได้ YoY

- ผลการปรับขึ้นภาษีของสหรัฐฯต่อไทยและจีน ทำให้ลูกค้ากลุ่ม Trader ซึ่งบริษัทฯ มียอดขาย ผ่านกลุ่มนี้ราว 60 – 70% ชะลอการซื้อ แม้ว่าแท้จริงแล้วลูกค้าจีนโดยตรงจะได้รับผลกระทบจํากัด เพราะยางล้อที่ผลิตในจีนมีการส่งออกไปสหรัฐฯเพียง 4% แต่ลูกค้ากลุ่ม Trader มักมีความอ่อนไหวต่อประเด็นเศรษฐกิจมหภาค แต่หลังจากที่สหรัฐฯ และจีนมีการเจรจาและลดภาษีระหว่างกันลงชั่วคราวทำให้ลูกค้าเริ่มกลับมาทำการซื้อมากขึ้น แต่ยังอยู่ที่ระดับประมาณ 75% ของระดับปกติก่อนประกาศภาษีวันที่ 2 เม.ย. ซึ่งผลกระทบนี้จะกระทบเต็มที่ใน 4Q25 แต่ถือว่าน้อยกว่าที่คาดไว้เดิมว่าอาจจะเริ่มกระทบชัดเจนใน 3Q25 เลย เนื่องจากยอดขายใน 3Q25 มากกว่า 70% มีการปิดการขายไปแล้วก่อน 2 เม.ย.

- NER มีลูกค้ายางล้ออินเดียรายใหม่ 1 ราย คาดว่าจะเริ่มทำการซื้อขาย 4Q25 และจะไปหนุนรายได้ 1Q26 เป็นต้นไป และคาดว่าจะมีเพิ่ม1ราย ซึ่งเป็นรายใหญ่กว่ารายแรกจะทดสอบเสร็จสิ้นภายในเดือน ก.ค

- แผนขยายกําลังการผลิต บริษัทขอเลื่อนการพิจารณาออกไปอีก 6 เดือน หากสถานการณ์คลี่คลายได้ภายใน 90 วัน จะกลับมาเริ่มก่อสร้างโรงงานแห่งที่ 3 ใน 1Q26

- ด้วยกำไร 1Q25 ที่ดีกว่าคาด และ2Q-3Q25ยังถูกกระทบจำกัดประมาณการปัจจุบันเทียบเท่าคาดการณ์กำไร 4Q25 อยู่ที่ระดับ 300 ลบ +/- ซึ่งถือว่ามี Downside risk จํากัด
 
บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน)

ภาพรวมปี 2025 มีเป้าการขายที่ระดับ 500,000 ตัน เริ่มมีความเสี่ยงจากการที่ลูกค้าบางส่วนมีการชะลอคำสั่งซื้อจากผลกระทบ เรื่องภาษีของสหรัฐฯ และทำให้ทางบริษัทมีการเลื่อนการสร้างโรงงานใหม่เป็นต้นปี 26 แทน อย่างไรก็ตามระยะยาว NER มองว่าจากการที่ไทยเป็นประเทศที่มีผลผลิตยางมากที่สุดในโลก ทำให้ได้ข้อสรุป เรื่องภาษีแล้วคำสั่งซื้อจะทยอยกลับมา ทั้งนี้จากกําไรขั้นต้นในช่วง 1Q25 ที่มีเพียง 10.2% ทำให้เราปรับสมมติฐานทั้งปีลง จากเดิม 11% เหลือ 10.2% จึงประเมินกําไรสุทธิได้ใหม่ที่ 1,863 ล้านบาท เรายังแนะนํา “ซื้อ” เพราะยังมีจุดเด่นเรื่องเงินปันผลที่คาดผลตอบแทนเกือบ 10% แต่แนะนําให้รอความชัดเจนเรื่องภาษีก่อนเข้าลงทุน 

และยังคงแนะนํา “ซื้อ” แต่ปรับกําไรลงเล็กน้อย มีปัจจัยบวกมาจากการที่ไทยเป็นแหล่งวัตถุดิบยางพาราเบอร์ 1 ของโลก ทำให้แม้ว่าจะมีการปรับขึ้นภาษีจากสหรัฐฯ แต่บริษัทล้อยางยังคงต้องการยางพาราอยู่ทำให้การขายยังมีโอกาสเติบโตได้
 
บริษัทหลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด

1Q68 ทำได้ดีกว่าคาด ประมาณการรายได้ที่ 3.17 หมื่นล้านบาท กําไรสุทธิ 1.92 พันล้านบาท

• 1Q68 มีกําไรสุทธิ 608.8 ล้านบาท (+34.2% YoY) รายได้จากการขาย 8,698.0 ล้านบาท
  (+33.0%YoY) ที่ปริมาณขาย 1.27 แสนตัน (+10.9%YoY)
• ผู้บริหารยังตั้งเป้าปริมาณขาย 5 แสนตัน แนวโน้ม 2Q68 รายได้และปริมาณขาย ทรงตัวจาก 1Q68 ช่วง 3Q-4Q68 ด้านราคาขาย ปริมาณขาย และมีแนวโน้มลดลงจาก 1H68
• คงประมาณการณ์รายได้ที่ 3.17 หมื่นล้านบาท และกําไรสุทธิ 1.92 พันล้านบาท
• คงคำแนะนํา ชื้อ ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 68 ที่ราคา 6.00 (ไม่เปลี่ยนแปลง)

บริษัทรายงานกําไรสุทธิ 1Q68 เท่ากับ 608.8 ล้านบาท (+34.2%YoY, +69.4%QoQ) ในงวดมีรายได้จากการขาย เท่ากับ 8,698.0 ล้านบาท (+ 33.0%YoY,-2.6%QoQ) มีปริมาณขาย 127,090 ตัน เพิ่มขึ้น 12,470 ตันหรือ +10.9% เมื่อเทียบกับ 1Q67 แบ่งเป็นรายได้จากการขายในประเทศ 69.9% และ รายได้จากการขายต่างประเทศ 30.1% ด้านอัตรากําไรขั้นต้นอยู่ที่ระดับ 10.6% ลดลงจากช่วง 1Q67 ที่ระดับ 11.6% ขณะที่ในงวดมีผลกระทบขาดทุนจากอัตรา แลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นจริง 13.3 ล้านบาท